盤點目前國內(nèi)機器人板塊上市公司來看，市值小、估值高、盈利能力較弱是當前普遍現(xiàn)狀。
早在上個世紀，人們就開始了對智能機器人的想象，從很多電影藝術(shù)作品中我們也都感受過機器人帶來的科技感，其中不僅有對各種類型機器人的幻想，還有對其社會性和倫理性的思考。
最近，特斯拉宣布將在今年9月30日推出首款人形機器人Tesla Bot原型機“Optimus”，第一批機器人用途是處理“不安全的、充分且乏味的任務”，從目前特斯拉給出人形機器人的用途來看，推測是以to B端為主。
在此之前的4月份，亞馬遜也計劃投資10億美元來開發(fā)倉儲機器人技術(shù)，其中首批投資企業(yè)之一的Agility Robotics正在研發(fā)的Digit人形機器人，未來可以協(xié)助人工完成卸貨搬箱、管理貨架、最后一公里配送等任務。
不過，特斯拉這次之所以可以引發(fā)熱議，不僅僅是在“人形”方面，還涉及到自動駕駛、視覺導航／傳感器等多種AI技術(shù)的融合，因此市場有觀點認為特斯拉這次發(fā)布，有將機器人推向更豐富場景下的服務型發(fā)展的趨勢，進而上游核心零部件、機器視覺等環(huán)節(jié)有機會獲得行業(yè)紅利。
因此，這波消息還是掀起了A股機器人概念的小熱潮。
01
機器人接力新能源？
從4月底整體市場開始反彈開始，工業(yè)機器人指數(shù)（803220．EI）從6月開始走出向上的獨立行情，截止8月11日，區(qū)間上漲達到15．77％，同區(qū)間上證指數(shù)上漲2．99％，板塊跑贏大盤超過12％；申萬行業(yè)分類的機器人指數(shù)（850781．SWI）6月后區(qū)間上漲一度超過40％，表現(xiàn)亮眼。
其中國內(nèi)工業(yè)機器人龍頭埃斯頓（002747．SZ）在同區(qū)間內(nèi)股價翻倍，6月至7月兩個月時間，區(qū)間漲幅近70％。同時埃斯頓也成為7月份被調(diào)研次數(shù)和家數(shù)最多的個股，合計被調(diào)研次數(shù)達21次，被473家機構(gòu)“光顧”。
另外一家機器人產(chǎn)業(yè)鏈頭部上市公司，“國內(nèi)工控行業(yè)龍頭”的匯川技術(shù)（300124．SZ）是6月份接待機構(gòu)調(diào)研總數(shù)最多的企業(yè)，高達579家，紅杉資本、匯添富基金、睿遠基金、摩根士丹利和淡馬錫等國內(nèi)外頭部機構(gòu)都參與了調(diào)研，也是唯一獲得百家公募調(diào)研的企業(yè)，私募及外資對匯川的關(guān)注度僅次于埃斯頓。
還有一家主營巡檢
機器人的上市公司億嘉和（603666．SH）在6月份接受機構(gòu)調(diào)研數(shù)環(huán)比增長近11倍，據(jù)公司在投資者關(guān)系活動記錄披露，6月30日有394家機構(gòu)單位集中調(diào)研，7月1日接受117家機構(gòu)調(diào)研，兩天接待超500家機構(gòu)。
02
國內(nèi)機器人板塊“乾坤未定”
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年我國工業(yè)機器人產(chǎn)量為36．6萬臺，2015－2021年CAGR達49％，2022年6月產(chǎn)量4．6萬臺，同比增長2．5％，雖然終結(jié)了4、5月的負增長，但整體來看增速并不高。
而且盤點目前國內(nèi)機器人板塊上市公司來看，市值小、估值高、盈利能力較弱是當前普遍現(xiàn)狀。
因此國產(chǎn)機器人“乾坤未定”，真正的行業(yè)龍頭企業(yè)尚未出現(xiàn)。
下表是申萬行業(yè)三級分類的機器人行業(yè)，按照機器人業(yè)務純度，并未將匯川技術(shù)、科沃斯等納入。
數(shù)據(jù)來源：choice
從上表不難發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)的機器人行業(yè)總體體量較小，百億市值以下的占七成以上，有14家，200億以上僅有兩家埃斯頓和綠的諧波（688017．SH），其中綠的諧波也僅是機器人
減速器的零件研發(fā)生產(chǎn)廠商。
行業(yè)平均PE（TTM）達到了76倍，剔除負值，可以達到94倍之多；對比美股上市的瑞士機器人巨頭阿西布朗勃法瑞（ABB）2021年4765億人民幣的市值和最高42倍的PE（TTM），歷史和最新的PE（TTM）也沒有超高30倍；日本的兩家世界級頭部機器人上市公司安川（Yaskawa Electric Corp．6506）和發(fā)那科（發(fā)那科公司．6954）的PE（TTM）也不超過30倍，分別為29．6倍和27．9倍，即使目前市值最小的德國庫卡PE（TTM）較高達到66．1倍，但也不及國內(nèi)平均估值。
海外機器人巨頭對比 （數(shù)據(jù)來源：choice）
美股ABB估值情況 （數(shù)據(jù)來源：choice）
可見，國內(nèi)機器人上市公司不僅存在略高估的情況，行業(yè)目前還處于總體收入規(guī)模較低的階段。上表可見，2021年國內(nèi)細分的機器人行業(yè)平均收入僅15億，全年平均歸母凈利潤不到1億元，歸母凈利率僅7％；而ABB在2021年收入可以達到1929．67億，歸母凈利303億，歸母凈利率達到16％。
只能說國內(nèi)機器人尚處于早期階段，但資本市場的估值已經(jīng)上天了。
03
埃斯頓在國內(nèi)暫時領(lǐng)先
埃斯頓作為國內(nèi)工業(yè)機器人行業(yè)小龍頭，目前業(yè)務覆蓋從自動化核心部件及運動控制系統(tǒng)、
工業(yè)機器人到機器人集成應用的智能制造系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈，其最大的競爭優(yōu)勢在于產(chǎn)業(yè)鏈較完整，公司是國內(nèi)為數(shù)不多擁有自主技術(shù)的控制器、伺服系統(tǒng)、減速裝置等機器人核心零部件的機器人企業(yè)。2021年公司出貨量已過萬臺，在2022年2月，埃斯頓將本體出貨量目標由1．5萬臺提高至1．6－1．8萬臺左右，雖然相對于全球機器人“四大家族”有一些差距，但是萬臺出貨量已經(jīng)暫時領(lǐng)先于國內(nèi)一眾機器人廠商。
單從公司研發(fā)支出來看，公司的增速還是挺快的，2021年2．37億研發(fā)支出同比增長40％，但從研發(fā)占比來看，埃斯頓近些年研發(fā)占比確實出現(xiàn)了退坡，不足8％的研發(fā)占比，相比于同行9％－10％的研發(fā)占比，還有上升空間。畢竟工業(yè)機器人和高端智能制造行業(yè)，是一個典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)是公司發(fā)展的核心驅(qū)動力。
公司盈利能力的在今年一季度得到了改善，近兩年應該是科技板塊最難熬的時刻，疫情和局部沖突導致全球的供應鏈出現(xiàn)問題以及各國前期超發(fā)貨幣刺激經(jīng)濟導致的通脹，都給科技企業(yè)帶來了較大的成本壓力，這也是公司2020年－2021年盈利能力下滑的核心問題，好在得到了改善。
最后從機器人總體發(fā)展趨勢來看，中國必然會出現(xiàn)一家或多家機器人行業(yè)的世界級巨頭。目前之所以埃斯頓領(lǐng)先，主要還是在于其全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，若以光伏板塊為例，率先“殺出”重圍的隆基股份，憑借的正是產(chǎn)業(yè)鏈一體化的帶來的更深的護城河。但不可否認的是，目前國內(nèi)機器人板塊的估值還是有些高，產(chǎn)業(yè)剛跨過盈虧平衡點，市場有些給予過高的預期了。
